重點(diǎn)推薦：東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵樹(603737.SH)等，建議關(guān)注凱倫股份(300715.SZ)。

  天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

  目前房屋建筑防水工程國(guó)家的質(zhì)保仍是5年，新規(guī)中對(duì)室內(nèi)防水的要求大幅提升，從征求意見稿的“不低于15年”進(jìn)一步提升至“不低于25年”;提升屋面防水的設(shè)計(jì)年限，新規(guī)則不分等級(jí)統(tǒng)一要求屋面防水不低于20年;2)未來(lái)采用一級(jí)工程防水設(shè)防的建筑將明顯增多：新規(guī)中民用建筑全部劃為一級(jí)防水設(shè)防，建筑的各個(gè)部位防水等級(jí)不會(huì)低于二級(jí)，從實(shí)際考慮，可能最大的影響在于新規(guī)實(shí)施后民用工程地下工程更多的從原來(lái)的二級(jí)變成了新規(guī)中的一級(jí)，專家預(yù)計(jì)一級(jí)工程防水的占比有望從30%-40%提升至80%-85%左右。此外，新規(guī)對(duì)于防水材料的理化性能測(cè)試條件更加嚴(yán)苛，在熱老化、耐水性等方面提出更高要求，對(duì)供給側(cè)企業(yè)提出更高要求，有利于行業(yè)進(jìn)一步出清非標(biāo)和假冒偽劣產(chǎn)品，加速落后產(chǎn)能出清。

  新規(guī)之后，建筑工程不同部位使用的防水材料的涂刷層數(shù)普遍多刷一層，其中主要增量貢獻(xiàn)在：1)地下工程：I級(jí)地下工程防水至少多刷一道，對(duì)連接部分提出更高要求;2)屋面工程：平屋面I、II級(jí)防水多刷一道，瓦屋面I級(jí)防水多刷一道，金屬屋面實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有;3)室內(nèi)工程：由定性描述轉(zhuǎn)為定量標(biāo)準(zhǔn)，保守預(yù)計(jì)I、II級(jí)室內(nèi)工程多增一道防水需求，此外，新規(guī)新增外墻防水需求，對(duì)于民用建筑的防水要求明顯提高。

  該行認(rèn)為新規(guī)落地后對(duì)于防水行業(yè)需求的帶動(dòng)主要有存量和新增兩維度，有望釋放約1500億市場(chǎng)空間：1)現(xiàn)有的防水需求中，屋面、地下、室內(nèi)等不同部位通過(guò)增加防水材料的層數(shù)帶動(dòng)對(duì)應(yīng)的存量空間擴(kuò)容，該行測(cè)算屋面、地下和室內(nèi)防水的市場(chǎng)空間新規(guī)落地后有望分別擴(kuò)容391、322、58億元，提升幅度分別為72%、67%、38%，三者市場(chǎng)空間合計(jì)擴(kuò)容771億元，提升幅度約為65%;2)在此前較少涉及的金屬屋面及外墻部位來(lái)說(shuō)，BIPV帶動(dòng)金屬屋面防水快速放量，預(yù)計(jì)新增廠房類屋頂防水市場(chǎng)25億元，外墻防水市場(chǎng)空間廣闊，市場(chǎng)空間有望逐步釋放759億元。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：防水新規(guī)落地后執(zhí)行不及預(yù)期;市場(chǎng)空間主要基于主觀假設(shè)，與實(shí)際情況有所差異;原材料波動(dòng)影響實(shí)際防水需求。

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